伯克希尔·哈撒韦股东信——2024年（二）
伯克希尔·哈撒韦公司
致伯克希尔·哈撒韦股东：
这封信是伯克希尔年度报告的一部分。作为上市公司，我们被要求定期向你们报告许多具体的事实和数据。
然而，“报告”意味着更大的责任。除了法定数据之外，我们相信我们有义务就你们所拥有的东西和我们的想法向你们提供更多评论。我们的目标是以一种方式与你们沟通——如果我们的位置互换的话，我们会希望你们用同样的方式——也就是说，如果你们是伯克希尔的首席执行官，而我和我的家人是被动投资者，信任你们管理我们的储蓄。
这种方式使我们每年既报告你们通过伯克希尔股票间接拥有的众多企业中的好消息，也报告坏消息。在讨论具体子公司的问题时，我们确实会遵循汤姆·墨菲60年前给我的建议：“表扬用名字，批评用类别。“
错误——是的，我们在伯克希尔也会犯
有时，我在评估为伯克希尔购买的企业的未来经济前景时犯了错误——每一次都是资本配置出了问题。这种情况在对上市股票的判断——我们将其视为对企业的部分所有权——和对公司100%的收购中都会发生。
在其他时候，我在评估伯克希尔所聘用的管理者的能力或忠诚度时犯了错误。忠诚度方面的失望所造成的伤害可能超越其财务影响，那种痛苦可以接近一段失败的婚姻。
在人事决策中，能有一个不错的击球率就已经是可以期望的了。最大的罪过是延迟纠正错误，或者如查理·芒格所说的”吮拇指”。他会告诉我，问题不能靠许愿来消除。它们需要行动，无论多么不舒服。
在2019-2023年期间，我在给你们的信中使用了”错误”或”失误”这个词16次。许多其他大型公司在同期从未使用过这两个词中的任何一个。我应该承认，亚马逊在其2021年的信中做出了一些极为坦诚的观察。在其他地方，通常都是欢乐的话语和图片。
我也曾担任过大型上市公司的董事，在这些公司的董事会会议或分析师电话会议上，“错误”或”失误”都是禁词。这种暗示管理层完美的禁忌总是让我紧张（虽然有时可能存在使有限讨论变得合理的法律问题。我们生活在一个非常好诉讼的社会。）
94岁的我，不久之后格雷格·阿贝尔将接替我担任首席执行官，并撰写年度信函。格雷格与伯克希尔有着共同的信条：一份”报告”是伯克希尔首席执行官每年欠给股东的。他还理解，如果你开始愚弄你的股东，你很快就会相信自己的谎言，也在愚弄自己。
皮特·利格尔——独一无二
让我暂停一下，告诉你们皮特·利格尔的非凡故事。大多数伯克希尔股东不认识这个人，但他为他们的总财富贡献了数十亿美元。皮特于11月去世，仍在工作，享年80岁。
我第一次听说森林河公司——皮特在印第安纳州创立并管理的公司——是在2005年6月21日。那天我收到了一封中间人的信，详细介绍了该公司的相关数据，这是一家休闲车（“RV”）制造商。写信人说皮特——森林河公司的100%所有者——特别希望卖给伯克希尔。他还告诉我皮特期望获得的价格。我喜欢这种直截了当的方式。
我向房车经销商做了一些调查，对了解到的情况感到满意，并安排了6月28日在奥马哈的会面。皮特带来了他的妻子莎伦和女儿丽莎。我们见面时，皮特向我保证他想继续经营企业，但如果能确保家人的经济安全，他会更放心。
皮特接着提到他拥有一些租赁给森林河公司的房地产，这在6月21日的信中没有涉及。几分钟之内，我们就这些资产达成了一个价格，因为我表示伯克希尔不需要评估，我将直接接受他的估值。
然后我们到了另一个需要澄清的点。我问皮特他的薪酬应该是多少，并补充说无论他说什么，我都接受。（我应该补充说，这不是我推荐给一般使用的方法。）
皮特停顿了一下，他的妻子、女儿和我都身体前倾。然后他让我们惊讶了：“嗯，我看了伯克希尔的代理声明，我不想挣得比我的老板多，所以每年付我100,000美元。“在我从地上爬起来之后，皮特补充说：“但今年我们将赚X（他说了一个数字），我希望对超出公司目前收益的部分获得10%的年度奖金。“我回答：“好的，皮特，但如果森林河做任何重大收购，我们将对因此使用的额外资本做出适当的调整。“我没有定义”适当”或”重大”，但这些模糊的术语从未造成过问题。
然后我们四个人去了奥马哈的快乐谷俱乐部吃晚餐，从此过上了幸福的生活。在接下来的19年里，皮特的表现极为出色。没有竞争对手能接近他的业绩。
不是每家公司都有一个容易理解的业务，像皮特这样的所有者或管理者也极为罕见。而且，当然，我预计自己在伯克希尔购买的企业中会犯一些错误，有时也会对打交道的人的判断失误。
但我在企业的潜力和管理者的能力与忠诚度方面也有过许多令人愉快的惊喜。我们的经验是，一个正确的决策随着时间推移可以带来令人惊叹的差异。（想想盖可保险（GEICO）作为一个商业决策，阿吉特·贾恩作为一个管理决策，以及我幸运地找到查理·芒格这样一个独一无二的搭档、个人顾问和坚定的朋友。）错误会淡去；赢家可以永远绽放。
关于我们CEO选择的另一点：我从不看候选人上过什么学校。从来不！
当然，有伟大的管理者曾就读于最著名的学校。但也有很多像皮特这样的人，可能从上了一所不那么著名的学校中受益，甚至根本没有念完学校。看看我的朋友比尔·盖茨，他决定在一个将改变世界的爆发性行业中尽快起步，远比留下来拿一张可以挂在墙上的羊皮纸重要得多。（读他的新书《源代码》。）
不久前，我通过电话认识了杰西卡·图恩克尔，她的继祖父本·罗斯纳很久以前为查理和我经营过一家企业。本是零售天才，为准备这份报告，我向杰西卡确认了本的教育经历，我记得是有限的。杰西卡的回答：“本从来没上过超过六年级的课。”
我很幸运在三所优秀的大学接受了教育。而且我热切地相信终身学习。然而，我观察到，很大一部分的商业才能是与生俱来的，天性远远压倒后天培养。
皮特·利格尔就是天生的。
去年的业绩
2024年，伯克希尔的表现超出了我的预期，尽管我们189家运营企业中有53%的收益出现了下降。我们得到了投资收入方面可预见的大幅增长的帮助，因为国库券收益率提高了，我们还大幅增加了这些高度流动的短期证券的持有量。
我们的保险业务也带来了收益的大幅增长，由盖可保险（GEICO）的业绩领衔。在五年内，托德·库姆斯以重大方式重塑了GEICO，提高了效率并使承保实践跟上了时代。盖可是一颗长期持有的宝石，需要重大的重新打磨，而托德不知疲倦地完成了这项工作。虽然尚未完全完成，但2024年的改善是惊人的。
总体而言，财产意外保险（“P/C”）定价在2024年走强，反映了对流风暴造成的损害大幅增加。气候变化可能正在宣告其到来。然而，2024年没有发生”巨型”事件。总有一天，任何一天，一次真正惊人的保险损失将会发生——而且不能保证每年只有一次。
伯克希尔的铁路和公用事业业务——我们在保险之外的两大最大业务——改善了它们的合计收益。但两者都还有很多需要完成的工作。
年底，我们将公用事业业务的持股从约92%增加到100%，成本约为39亿美元，其中29亿美元以现金支付，余额以伯克希尔”B”类股票支付。
总的来说，我们在2024年录得474亿美元的运营利润。我们经常——可能让一些读者叹气——强调这个指标，而不是K-68页上报告的GAAP法定利润。
我们的指标排除了我们持有的股票和债券的资本利得或损失，无论是已实现还是未实现的。随着时间推移，我们认为资本利得很可能占主导——否则我们为什么要购买这些证券？——尽管逐年的数字将剧烈且不可预测地波动。我们对此类投资的时间跨度几乎总是远远长于一年。在许多情况下，我们的思考涉及数十年。这些长期持有的投资有时会让收银机像教堂钟声一样响起。
以下是我们所见的2023-24年收益明细。所有计算均在折旧、摊销和所得税之后。EBITDA——华尔街有缺陷的宠儿——不适用于我们。
（百万美元）
| 项目 | 2024年 | 2023年 |
|---|---|---|
| 保险承保 | 9,020 | 5,428 |
| 保险投资收入 | 13,670 | 9,567 |
| BNSF铁路 | 5,031 | 5,087 |
| 伯克希尔·哈撒韦能源 | 3,730 | 2,331 |
| 其他受控业务 | 13,072 | 13,362 |
| 非控制业务* | 1,519 | 1,750 |
| 其他** | 1,395 | (175) |
| 运营利润合计 | 47,437 | 37,350 |
* 包括伯克希尔持有20%至50%所有权的某些企业，如卡夫亨氏、西方石油和Berkadia。
** 包括2024年约11亿美元和2023年约2.11亿美元的外汇收益，源于我们使用非美元计价的债务。
惊喜，惊喜！一项重要的美国纪录被打破
六十年前，现任管理层接管了伯克希尔。那是一个错误——我的错误——困扰了我们二十年。我应该强调的是，查理立即发现了我的明显错误：虽然我为伯克希尔支付的价格看起来便宜，但它的业务——一个大型北方纺织业务——正走向消亡。
美国财政部本身就已经收到了伯克希尔命运的无声警告。1965年，公司没有缴纳一分钱的所得税——这种窘况在此前十年中基本一直存在。对于炫目的初创企业来说，这种经济行为可能可以理解，但当它发生在一家受人尊敬的美国工业支柱上时，就是一个闪烁的黄灯。伯克希尔正走向垃圾堆。
快进60年，想象一下财政部的惊讶：这家仍以伯克希尔·哈撒韦之名运营的公司，缴纳的企业所得税超过了美国政府从任何公司收到的最高金额——甚至超过了那些市值达到数万亿美元的美国科技巨头。
准确地说，伯克希尔去年向国税局缴纳了四笔款项，总计268亿美元。这大约占美国所有企业缴纳金额的5%。（此外，我们还向外国政府和44个州缴纳了可观的所得税。）
请注意允许这一破纪录付款的一个关键因素：伯克希尔股东在同一1965-2024年期间只收到了一次现金股息。1967年1月3日，我们支付了唯一一次——每A股10美分，共101,755美元。（我不记得为什么我向伯克希尔的董事会建议了这一行动。现在它似乎像一场噩梦。）
六十年来，伯克希尔股东支持持续再投资，这使公司得以增加其应税收入。向美国财政部的现金所得税支付在第一个十年微不足道，现在总计超过1,010亿美元……而且还在继续。
巨大的数字可能难以想象。让我重新表述我们去年支付的268亿美元。
如果伯克希尔在2024年全年每20分钟向财政部寄出一张100万美元的支票——想象一下366个日夜，因为2024年是闰年——我们在年底仍然欠联邦政府一大笔钱。事实上，要到一月份的某一天，财政部才会告诉我们可以短暂休息一下，睡个觉，并准备好2025年的税款。
你的钱在哪里
伯克希尔的股权活动是双管齐下的。一方面，我们控制着许多企业，持有被投资方至少80%的股份。通常，我们持有100%。
这189家子公司与上市股票有相似之处，但远非相同。这个集合价值数千亿美元，包括少数几颗稀有的宝石、许多好但远非杰出的企业，以及一些令人失望的落后者。我们没有拥有任何重大拖累的企业，但有一些是我不该购买的。
另一方面，我们拥有十几家左右非常大型且利润丰厚的企业的少量股权，这些企业都是家喻户晓的名字，如苹果公司、美国运通、可口可乐和穆迪。其中许多公司在运营所需的有形净资产上获得非常高的回报。在年底，我们的部分所有权持股价值2,720亿美元。可以理解的是，真正杰出的企业很少被整体出售，但这些宝石的小部分可以在周一到周五在华尔街购买，而且偶尔会以低廉的价格出售。
我们在选择股权工具时不偏不倚，基于我们能够最好地部署你们（和我家人）储蓄的地方来投资于任何一种类型。通常，没有什么看起来有吸引力的；极少数情况下，我们发现自己深陷于机会之中。格雷格在这种时候已经生动地展示了他的行动能力，正如查理一样。
对于上市股票，当我犯错时更容易改变方向。但应该强调的是，伯克希尔目前的规模减少了这一宝贵选项。我们不能像小船一样快速转向。有时需要一年或更长时间来建立或处置一项投资。此外，持有少数股权头寸时，如果需要更换管理层或对资本流向的决定不满意，我们无法改变管理层或控制资金使用。
对于控制的公司，我们可以决定这些事情，但在处置错误方面灵活性要小得多。事实上，伯克希尔几乎从不出售控制的企业，除非我们面临我们认为将无休止的问题。一个抵消因素是，一些企业主因为我们坚定的行为而选择伯克希尔。偶尔，这对我们来说可能是一个明确的加分项。
尽管一些评论员目前认为伯克希尔持有的现金头寸异常庞大，但你们的绝大部分资金仍然留在股票中。这种偏好不会改变。虽然我们在上市股票中的持有量去年从3,540亿美元降至2,720亿美元，但我们非上市受控股权的价值有所增加，并且仍远大于上市组合的价值。
伯克希尔股东可以放心，我们将永远将他们绝大多数的资金部署在股权中——主要是美国股权，尽管其中许多在国际上有重要业务。伯克希尔永远不会倾向于持有现金等价物资产而非拥有好的企业，无论是控制还是仅部分拥有的。
纸币的价值可能在财政愚蠢盛行时蒸发。在一些国家，这种鲁莽的做法已成为惯例，在我们国家短暂的历史中，美国也曾接近边缘。固定票息债券对失控的货币贬值没有任何保护。
然而，拥有所需才能的企业和个人通常会找到应对货币不稳定的方法，只要他们的商品或服务被国家公民所需要。个人技能也是如此。由于缺乏运动卓越、美妙的嗓音、医疗或法律技能，或者说任何特殊才能，我一生都不得不依赖股权。实际上，我一直依赖于美国企业的成功，我将继续这样做。
以一种方式或另一种方式，公民对储蓄的明智——最好是富有想象力的——部署是推动社会持续增长所需商品和服务产出所必需的。这个系统叫做资本主义。它有缺陷和弊端——在某些方面比以往任何时候都更为严重——但它也可以创造其他经济体系无法比拟的奇迹。
美国就是最好的证明。我们国家仅仅存在了235年，其进步即使是1789年宪法通过、国家能量释放时最乐观的殖民者也无法想象。
确实，我们的国家在初期有时从海外借款来补充自己的储蓄。但与此同时，我们需要许多美国人持续储蓄，然后需要那些储蓄者或其他美国人明智地部署由此产生的资本。如果美国消费了它所生产的一切，这个国家就会在原地打转。
美国的进程并不总是美好的——我们的国家始终有许多骗子和推销者试图利用那些错误地信任他们管理储蓄的人。但即使存在这些不端行为——它们至今仍然存在——以及由于残酷竞争或颠覆性创新而最终失败的大量资本部署，美国人的储蓄所带来的产出在数量和质量上超越了任何殖民者的梦想。
从仅有四百万人的基础出发——尽管早期爆发了一场残酷的内战——美国在宇宙的一眨眼间改变了世界。
以一种非常微小的方式，伯克希尔股东通过放弃股息、选择再投资而非消费，参与了美国奇迹。最初，这种再投资是微小的，几乎微不足道的，但随着时间推移，它急剧膨胀，反映了持续的储蓄文化与长期复利魔力的结合。
伯克希尔的活动现在影响着我们国家的各个角落。而且我们还没有停下脚步。企业因许多原因而消亡，但与人类的命运不同，老龄本身并非致命。今天的伯克希尔比1965年时年轻得多。
然而，正如查理和我一直承认的，伯克希尔在美国以外的任何地方都不会取得这样的成果，而美国即使没有伯克希尔也同样会取得成功。
所以谢谢你，山姆大叔。有一天，你在伯克希尔的侄女和侄子们希望向你发送比2024年更大的付款。明智地花钱。照顾好那些并非自身过错而在生活中抽到短签的人们。他们值得更好的。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这一结果需要你的智慧和警惕。
财产意外保险
P/C保险仍然是伯克希尔的核心业务。该行业遵循一种在大型企业中罕见——非常罕见——的财务模式。
通常，公司在销售产品或服务之前或同时产生劳动力、材料、库存、厂房和设备等成本。因此，他们的首席执行官在销售产品之前就对其成本有了很好的了解。如果售价低于成本，管理者很快就会知道他们有问题。现金大量流失是难以忽视的。
在承保P/C保险时，我们先收到付款，然后在很久之后才知道我们的产品成本——有时真相的时刻可能延迟30年或更久。（我们仍在为50多年前发生的石棉暴露做出大量赔付。）
这种运营模式具有让P/C保险公司在产生大部分费用之前获得现金的理想效果，但也带来了公司可能在首席执行官和董事们意识到发生了什么之前就在亏损——有时是巨额亏损——的风险。
某些保险类别最大限度地减少了这种不匹配，例如农作物保险或冰雹损害，其中损失被迅速报告、评估和赔付。然而，其他类别可能在公司走向破产时给高管和股东带来幸福感。想想医疗事故或产品责任等保险。在”长尾”类别中，P/C保险公司可能多年——甚至数十年——向其所有者和监管机构报告巨额但虚假的利润。如果首席执行官是一个乐观主义者或一个骗子，会计可能特别危险。这些可能性并非凭空想象：历史揭示了大量的两类人。
近几十年来，这种”先收钱、后赔付”的模式使伯克希尔能够投资大量资金（“浮存金”），同时通常实现我们认为的小额承保利润。我们对”意外”做出估计，迄今为止，这些估计已经足够了。
我们不会因为我们的活动所遭受的巨大且不断增长的赔付而退缩。（在我写这些的时候，想想山火。）我们的工作是定价以吸收这些损失，并在意外发生时冷静地承受打击。我们的工作还包括对抗”失控”的裁决、虚假的诉讼和彻底的欺诈行为。
在阿吉特·贾恩的领导下，我们的保险业务从一家默默无闻的奥马哈公司发展成为世界领先者，以其对风险的偏好和直布罗陀般的财务实力而闻名。此外，格雷格、我们的董事和我在伯克希尔都有与我们所获得的任何薪酬相比非常大的投资。我们不使用期权或其他单方面的薪酬形式；如果你亏钱，我们也亏钱。这种方式鼓励谨慎，但不能确保远见。
P/C保险的增长取决于经济风险的增加。没有风险——就不需要保险。
回想仅仅135年前，世界还没有汽车、卡车或飞机。现在仅在美国就有3亿辆车，这支庞大的车队每天造成巨大的损害。飓风、龙卷风和山火造成的财产损害是巨大的、不断增长的，而且在模式和最终成本方面越来越不可预测。
为这些保险撰写十年期保单将是愚蠢的——可以说是疯狂的——但我们认为一年期的此类风险承担通常是可管理的。如果我们改变主意，我们将改变我们提供的合同。在我的有生之年，汽车保险公司普遍放弃了一年期保单，转而使用六个月期的保单。这一变化减少了浮存金，但允许更智能的承保。
没有任何私人保险公司愿意承担伯克希尔所能提供的风险量。有时候，这一优势可能非常重要。但我们也需要在价格不足时收缩。我们绝不能为了留在游戏中而承保定价不足的保单。那种做法是企业自杀。
正确定价P/C保险部分是艺术，部分是科学，绝对不是乐观主义者的行业。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德伯格说得最好：“我们希望我们的承保人每天上班时紧张，但不至于瘫痪。”
总的来说，我们喜欢P/C保险业务。伯克希尔在财务和心理上都能承受极端损失而不眨眼。我们也不依赖再保险公司，这给了我们实质性的、持久的成本优势。最后，我们有杰出的管理者（没有乐观主义者），并且特别适合利用P/C保险带来的大量资金进行投资。
在过去二十年中，我们的保险业务从承保中产生了320亿美元的税后利润，约为每美元销售额税后3.3美分。同时，我们的浮存金从460亿美元增长到1,710亿美元。浮存金可能会随时间推移略有增长，并且在智能承保（加上一些运气）的条件下，有合理的前景实现零成本。
伯克希尔增加日本投资
我们以美国为重点的一个小但重要的例外是我们在日本不断增长的投资。
伯克希尔开始购买五家日本公司的股份已经将近六年了，这五家公司非常成功地以与伯克希尔自身有些类似的方式运营。这五家公司（按字母顺序）是伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。这些大型企业中的每一家又在大量企业中拥有权益，其中许多以日本为基础，但也有在全球范围内运营的。
伯克希尔首次购买这五家公司是在2019年7月。我们只是查看了它们的财务记录，对其股价之低感到惊讶。随着时间推移，我们对这些公司的钦佩持续增长。格雷格已经多次与他们会面，我定期关注他们的进展。我们两人都喜欢他们的资本部署、管理层和对投资者的态度。
五家公司中的每一家都在适当的时候增加股息，在回购股份合理时进行回购，而且他们的高层管理者在薪酬方面远不如美国同行那样激进。
我们对五家公司的持有是非常长期的，我们致力于支持他们的董事会。从一开始，我们也同意将伯克希尔的持股保持在每家公司股份的10%以下。但当我们接近这一上限时，五家公司同意适度放宽限额。随着时间推移，你们可能会看到伯克希尔对所有五家公司的持有量都有所增加。
在年底，伯克希尔的总成本（以美元计）为138亿美元，我们持有的市值总计235亿美元。
同时，伯克希尔持续——但不是按照任何公式——增加其以日元计价的借款。所有借款都是固定利率，没有”浮动”的。格雷格和我对未来的汇率没有看法，因此寻求一个近似货币中性的头寸。然而，根据GAAP规则，我们被要求定期在收益中确认我们所借日元的损益计算。在年底，因美元走强我们已纳入23亿美元的税后收益，其中8.5亿美元发生在2024年。
我预计格雷格和他最终的继任者将在未来许多年持有这一日本头寸，伯克希尔将找到其他方式在未来与五家公司进行富有成效的合作。
我们也喜欢日元平衡策略目前的数学。在我写这些的时候，2025年预期的日本投资年度股息收入将约为8.12亿美元，而我们以日元计价的债务利息成本将约为1.35亿美元。
奥马哈年度聚会
我希望你们在5月3日加入我们在奥马哈的聚会。今年我们采用了一个略有变化的日程，但基本内容保持不变。我们的目标是让你们得到许多问题的答案，与朋友联络，并对奥马哈留下好印象。这座城市期待你们的到来。
我们将有大致相同的志愿者团队为你们提供各种各样的伯克希尔产品，它们会减轻你们的钱包却照亮你们的一天。像往常一样，周五中午到下午5点开放，有可爱的Squishmallows、鲜果布衣内衣、布鲁克斯跑鞋和大量其他物品来诱惑你们。
今年我们同样只有一本书出售。去年我们推出了《穷查理宝典》并售罄——5,000本在周六营业结束前就消失了。
今年我们将推出《伯克希尔·哈撒韦60年》。2015年，我请卡莉·索瓦——她在众多职责中管理着年度会议的大部分活动——试着编写一部轻松的伯克希尔历史。我给了她充分的自由发挥想象力，她很快就创作了一本以其独创性、内容和设计让我惊叹的书。
在每年夏天的球赛中，我大胆地问她是否愿意制作一期60周年纪念版，以查理很少公开的照片、语录和故事为主题。
即使有三个小孩子要照管，卡莉立即说”好的。“因此，我们将在周五下午和周六早上7点到下午4点提供5,000本新书出售。
贝基·奎克将负责我们周六有所重新设计的聚会报道。贝基对伯克希尔了如指掌，总是安排与管理者、投资者、股东以及偶尔的名人进行有趣的采访。她和她的CNBC团队在向全球转播我们的会议以及存档大量与伯克希尔相关的资料方面做得非常出色。
今年我们不会播放电影，而是在早上8点稍早开始。我将做几分钟的开场发言，然后我们迅速进入问答环节，在贝基和现场观众之间轮流提问。
格雷格和阿吉特将与我一起回答问题，我们将在上午10:30休息半小时。上午11点重新开始时，只有格雷格会与我一起上台。今年我们将在下午1点结束，但展览区将开放购物到下午4点。
我聪明又好看的妹妹伯蒂——去年我写过她——将带着她的两个女儿参加会议，两位同样美丽。观察者们一致认为，产生这种惊艳效果的基因只在家族的女性一侧流传。（唉。）
伯蒂今年91岁了，我们通常在周日用老式电话聊天。我们讨论老年的乐趣，以及诸如各自拐杖相对优点之类的激动人心的话题。就我而言，它的用处仅限于避免脸朝下摔倒。但伯蒂经常比我更胜一筹，她声称享有一个额外的好处：当一个女人使用拐杖时，她告诉我，男人就不再对她”搭讪”了。
但我有怀疑。在会议上我从舞台上看不太清楚，如果与会者能帮我注意一下伯蒂，我将不胜感激。告诉我拐杖是否真的起了作用。我打赌她周围会被男人包围。对于某个年龄段的人来说，这一场景会唤起《乱世佳人》中斯嘉丽·奥哈拉和她的一群男性仰慕者的回忆。
伯克希尔的董事和我非常享受你们来奥马哈，我预测你们会度过愉快的时光，很可能结交一些新朋友。
2025年2月22日
沃伦·E·巴菲特
董事会主席