巴菲特合伙人信 — 1962年
巴菲特合伙有限公司 基威特大厦810号 内布拉斯加州奥马哈31 1962年11月1日
致我1963年的合伙人：
又到了一年一度处理文件的时候了。随信附上两份1963年修订合伙协议。附有一般条款的那份由你保留，另一份单页协议请签署后寄回。此次修订与去年的协议没有任何实质性变化。这次修改仅仅是为了容纳几位新合伙人，并在若干地方用更清晰的措辞（我们希望如此）重新表述现有协议的条款。几乎所有的措辞修改都在一般条款第5条（去年协议的第7段）。我们没有另外制作修改文件，而是将所有变更纳入一份包含完整协议的文件中。
我们还随信附上两份承诺函（一份给你，一份请寄回），请在上面注明你对1月1日增资或撤资的意向。我们希望在12月1日之前收到协议和承诺函。不过，承诺函可以在年底之前（不能在年底之后）修改，所以如果你已经寄出了承诺函后计划有变，只需联系我，我会按你的意愿进行修改。
任何撤资将在1月1日之后立即支付。任何增资必须在1月10日之前到达我们这里，如果在11月期间支付，将作为预付款处理，按6%的利率计息至年底。
请确保你的合伙协议上的签名经过公证。奥马哈的合伙人可以在我们办公室办理公证。此外，请务必在承诺函上画圈表明你是否希望在1963年接受每月付款。为确保每个人都理解这一点，让我再次声明，这些每月付款绝对不是保证收益或类似性质的东西。它们是一种方便的定期提款方式——当我们的年收益超过6%时，就是从收益中支付；当不到6%时，就是从资本中支付。
你的1962年完整税务信息将在1月20日之前送到你手中。如果你在那之前需要估算你的税务状况，请告知我，我会给你一个大致的概念。我们还将在12月下旬发出一封关于税务的简短信函。
读到这里，你有权了解我们1962年至今的表现如何。截至10月31日，道琼斯工业指数显示的整体损失（包括收到的股息）约为16.8%。我们打算在今年年底使用与去年底相同的方法来评估我们在登普斯特风车制造公司的控股权益。这涉及对资产负债表各项目施加不同的折扣，以反映我认为在快速出售情况下可以实现的价值。去年这包括对存货40%的折扣、对应收账款15%的折扣、固定资产的估计拍卖价值等，最终得出每股约$35.00的近似价值。
1962年的最大亮点是将登普斯特大量资产成功转换为现金，几乎以100美分兑1美元的比率实现。例如，去年年底190万，这使得该项目的折扣减少了约230万减少额的40%）。我将在年度信函中对此进行完整的报道。此时只需说明，按照上述相同的折扣方法，年底价值可能至少达到每股$50.00。
资产转化工作的程度或许可以用一句话来最好地说明：在1961年11月30日（登普斯特的财年年末），我们有2,315,000的负债，而今年我们预计将有约250,000。1963年这一局面进一步改善的前景看起来不错，我们预计明年登普斯特的投资组合将大幅扩展。
以每股$50来估值登普斯特，截至10月31日，合伙企业的整体收益（在向合伙人分配之前）为5.5%。这比道琼斯指数领先22.3个百分点，如果保持到年底，将是我们有史以来最大的领先幅度之一。这一优势约60%来自登普斯特以外的投资组合，40%来自登普斯特价值的增长。
我希望所有合伙人和潜在合伙人认识到，上述描述的结果明显是异常的，即使会再次出现也将非常罕见。这一业绩主要是因为我们在道琼斯指数大幅下跌的时期，将大部分资金配置在控制类投资和套利类投资中，而非一般市场类的投资。如果道琼斯指数在1962年大幅上涨，我们在相对基础上的表现可能会非常糟糕，我们1962年至今的成功绝非反映了我猜测市场的任何能力（我从不尝试），而仅仅反映了低估类投资的高价格在一定程度上迫使我转向其他投资类别。如果道琼斯指数继续飙升，我们将是排名垫底的。我们完全预期会有一些年份我们的运作方法甚至无法匹配道琼斯指数的结果，尽管显然我不期望这种情况在长期基础上发生，否则我早就放弃，直接买入道琼斯指数了。
我就不再长篇大论了，以此结尾：我当然不希望任何人认为过去几年的模式可能会重复；我预期未来的业绩将反映出相对于道琼斯指数平均而言小得多的优势。
每封信的结尾我都会请求大家让我知道有什么不清楚的地方。请务必这样做。我们已经配备了秘书帮手、新的打字机等等，我们希望确保这封信和协议被所有人理解。
此致敬意， 沃伦·巴菲特
附：最后交回协议和承诺函的人没有奖品，所以请尽快办理。记住承诺函可以通过明信片或电话修改——我们只是想在12月31日之前把大部分工作做完，这样我们就能在年底集中精力尽快完成审计、税务信息等工作。