特许经营权
定义与起源
特许经营权是护城河概念的前身。巴菲特用它描述那些具有定价权、高资本回报率和持久竞争地位的企业。这类企业即使管理平庸也能获得良好回报。
核心要义
- 定价权：消费者愿意支付溢价，因为没有可替代的选择
- 高回报率：无需大量额外资本就能维持高盈利
- 抵抗通胀：可以将成本上涨转嫁给消费者
实战案例
- 喜诗糖果：加州消费者愿意为喜诗糖果支付溢价，品牌忠诚度极高
- 报纸（1970-80年代）：当时报纸是地方信息垄断，拥有绝对的特许经营权
相关概念
- 护城河 — 特许经营权的现代表述
- 以合理价格买入好公司 — 寻找拥有特许经营权的企业
出现的信件
1970-1990年代频繁使用，后逐渐被”护城河”一词取代。